在经历连续两日反弹之后，算力板块指数今日加速调整，中际旭创等明星个股的盘中最大跌幅一度超过6%，那么目前《AI投资浪潮》这部“经典大片”究竟演绎到了哪个阶段？相关品种的估值泡沫究竟大不大呢？这时候，我们有必要结合相关历史重要数据，进行纵向对比，并参考一下华尔街机构的最新观点，或许可以给我们一个相对理性的答案。
一、AI泡沫还是机遇，A股美股都纠结
实际上，目前不光是在A股，就连在大洋彼岸的美股市场上，多空分歧也都非常激烈。在英伟达数据中心收入环比仅增5%，花旗还小幅下调了其目标股价后，引发了市场的焦虑情绪。但其他科技公司风头依然不减，像谷歌和博通股价就同步刷新了历史新高，说明板块整体依然呈现结构性活跃的态势，并没有全面退潮。实际上，A股的人工智能板块当中，四维图新等公司的市场走势，也依然非常活跃。
并且客观来讲，全球整个AI体系的泡沫风险确实没有你想象的那么高。一方面，标普500指数当中，权重占比最大的5只股票（英伟达、微软、苹果、谷歌、亚马逊）当前平均市盈率为28倍，而2021年峰值时为 40 倍，科技泡沫时期峰值时为50倍，相当于牛市高潮阶段的60%估值水平，自然不代表市场有多大的泡沫成分。既然市场不存在全面高估的泡沫风险，回撤幅度和杀伤力，也就相对可控。
二、AI这部戏，现在演到哪了？
另一方面，根据高盛美股策略师哈蒙德的判断，整个AI投资浪潮可以分为“算力驱动”、“基础设施扩张”、“收入赋能”和“生产力释放”四个阶段。
这四个阶段的核心逻辑和受益公司都不同，从底层算力到应用场景再到最终的生产力释放，形成了清晰的投资演进路径。而目前资本市场似乎仍更愿意为第一、第二阶段的故事买单，或者可以理解为市场正处于从“算力驱动”阶段，向“基础设施扩张”阶段演变的过程中。在目前阶段，市场会比较关注资本支出周期和硬件需求的驱动力。中长期看，AI真正能否在各行业落地并提升生产力，才是核心指标，因为这会直接决定其对全球股市和经济的深远影响。
三、后市波动趋势，盯紧这个指标
当然，无论AI细分周期逻辑如何切换，对整个市场产生的催化作用都不容忽视。在市场情绪逐渐平复，市场交易拥挤度过热问题逐步修复后，接下来业内最为最关键的问题，其实是对于整个下半年AI产业的营收及盈利扩张情况，这会直接影响厂商和投资人后续的信心。由于今年以来，超大规模企业全年资本支出的预估已增加1000亿美元，目前达到3680亿美元，那么今年三四季度的财报数据，将成为关键考验的成绩单。这种业绩考验，就是试金石。如果接下来财务报表整体全面改善并超预期的态势，能够从容浮现到数据面上，则市场情绪重回到活跃状态，也将是顺理成章的过程了。既然静态泡沫风险可以接受，那我们控制好仓位，静待市场先生给予我们最后的答案，就可以了。对于AI主题，无论你是采取提前焦虑的态度，还是抱着过度兴奋的准备，现在这段时间，都没有必要。
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